Nvidia’nın son çeyrek sonuçlarında en çok dikkat çeken başlık yine gelir ve beklenti üstü performans oldu. Şirket, Q1 döneminde US$81.62 milyar gelir açıkladı; bu rakam analistlerin US$78.86 milyarlık tahminini aştı. Q2 için verilen US$91 milyarlık gelir beklentisi de Wall Street’in US$86.84 milyarlık öngörüsünün üzerinde kaldı. Ancak bilanço kadar önemli bir başka başlık, CEO Jensen Huang’ın analist toplantısında öne çıkardığı Vera işlemcileri oldu.
Huang’a göre yeni Vera CPU ailesi, Nvidia için US$200 milyarlık ek bir pazara erişim sağlıyor. Şirketin Blackwell ve Rubin tabanlı AI GPU ürünleri için 2025 ile 2027 arasında işaret ettiği US$1 trilyonluk fırsatın dışında konumlanan bu alan, Nvidia’nın büyüme hikâyesine ikinci bir eksen ekliyor. Huang, içinde bulunulan mali yılın sonuna kadar Vera gelirinin US$20 milyara ulaşmasını beklediğini ve ürünün şirketin en büyük ikinci satış katkısı olabileceğini söyledi.
Bu vurgu tesadüf değil. Çünkü Nvidia’nın en büyük müşterileri artık sadece GPU satın alan şirketler değil; aynı zamanda kendi özel çiplerini geliştiren devler. Google, Amazon ve Microsoft’un bu yıl AI altyapısına toplamda US$700 milyarın üzerinde yatırım yapmasının beklendiği, 2025’teki yaklaşık US$400 milyarlık seviyeye göre belirgin artışın öngörüldüğü belirtiliyor. Aynı dönemde bu şirketler, AI modellerini çalıştırmak için özel silikon yatırımlarını da hızlandırıyor. Intel ve AMD ise özellikle inference iş yüklerinde CPU’ları daha güçlü bir alternatif olarak konumlandırmaya çalışıyor.
Buradaki temel değişim, AI tarafında rekabetin eğitimden çok çıkarım tarafına kayması. Büyük modelleri eğitmek hâlâ Nvidia’nın çok güçlü olduğu alanlardan biri. Buna karşılık inference, yani modellerin gerçek zamanlı ve geniş ölçekte yanıt üretmesi, artık maliyet ve verimlilik odaklı yeni bir yarışa dönüşmüş durumda. Google’ın TPU serisi, Amazon’un Trainium ailesi ve diğer özel çözümler de tam bu noktada öne çıkmaya çalışıyor.
Nvidia’nın buna verdiği yanıt Vera. Şirketin, inference odaklı girişim Groq’tan lisansladığı teknolojiyle kısmen geliştirilen bu çip, doğrudan bu iş yükünü hedefliyor. Haberde yer alan bilgiye göre söz konusu lisans anlaşmasının değeri yaklaşık US$17 milyar seviyesinde. Vera CPU ile Rubin GPU’ları bir araya getiren tam Vera Rubin platformunun ise bu yılın ilerleyen dönemlerinde kullanıma sunulması planlanıyor.
Ancak Nvidia’nın önündeki tek konu talep yaratmak değil; arz tarafı da ciddi bir sınırlayıcı unsur olmaya aday. Huang, Vera Rubin ürün yaşam döngüsünün tamamında arz kısıtı beklediğini açık biçimde ifade etti. Bu, şirketin önemli bir büyüme ayağı olarak konumlandırdığı platform için dikkat çekici bir değerlendirme. Talebin güçlü olacağına dair güveni gösterse de, üretim ve tedarik kapasitesinin aynı hızda genişleyip genişleyemeyeceği kritik önem taşıyor.
Şirketin tedarik zincirine yönelik harcamaları da bu tabloyu destekliyor. Nvidia, Q1 itibarıyla tedarik taahhütlerinin US$119 milyara yükseldiğini açıkladı. Bir önceki çeyrekte bu rakam US$95.2 milyar seviyesindeydi. Bu sıçrama, hem beklenen talebe duyulan güveni hem de küresel bellek yongası sıkışıklığına karşı alınan önlemleri yansıtıyor. Arz tarafındaki baskı sürerken Nvidia, tedarik zincirini güvence altına almak için daha agresif hareket ediyor.
Finansal tarafta şirket ayrıca US$80 milyarlık hisse geri alım programı açıkladı ve üç aylık nakit temettüsünü hisse başına 1 cent’ten 25 cent’e yükseltti. Bu adımlar, yönetimin finansal pozisyona duyduğu güvenin işareti olarak okunuyor. Yine de aynı dönemde arzın sıkılaşabileceğine yönelik uyarı gelmesi, büyüme ile tedarik riski arasındaki dengenin önümüzdeki dönemde daha fazla izleneceğini gösteriyor.
Piyasanın ilk tepkisi ise temkinli oldu. Güçlü sonuçlara rağmen Nvidia hisseleri, bilançonun ardından uzatılmış işlemlerde %1.6 geriledi. Görünüşe göre yatırımcılar artık yalnızca çeyrek bazlı sürprizlere değil, AI altyapı yatırımlarının 2027 ve 2028’e kadar ne kadar sürdürülebilir olduğuna bakıyor. Özellikle inference iş yüklerinde Google, Amazon, AMD ve Intel gibi rakiplerin alternatif silikon çözümleri sunması, Nvidia’nın büyüme anlatısını daha fazla sorgulatıyor.
Huang bu kaygılara karşı, AI odaklı bulut müşterilerinden oluşan alt segmentin harcamasının artık hyperscaler düzeyine yaklaştığını ve çeyrekten çeyreğe daha hızlı büyüdüğünü söyledi. Nvidia’nın temel iddiası, yalnızca mevcut büyük müşterilere bağlı kalmadan daha geniş bir AI müşteri tabanıyla büyümeyi sürdürebileceği yönünde. Bu argümanın merkezinde ise Vera yer alıyor. Şirket için asıl soru, bu yeni açılımın talep tarafında karşılık bulup bulmayacağından çok, tedarik zincirinin bu tempoya ayak uydurup uyduramayacağı gibi görünüyor.
